中英科技三闯IPO两“旧伤”难愈产能闲置过半？

  资料来源：中英科技招股书（上会稿）资料来源：新建高频通信材料及其制品项目环境影响报告表资料来源：年产120万平方米高频微波覆铜板自动生产线技术改造项目竣工验收报告

  常州中英科技股份有限公司（公司简称“中英科技”）主要是做高频通信材料及其制品的研发、生产和销售业务，基本的产品包括D型、CA型、8000型三类高频覆铜板及高频聚合物基复合材料，下游客户主要为印制电路板厂商。

  2016年12月，中英科技开始接受海通证券的上市辅导，并于2017年4月首次预披露招股书，同年11月，公司上会接受审核，但被否决。2018年1月，中英科技重新提交辅导备案申请文件，并定于2019年10月再度上会，但因尚有相关事项要进一步核查，公司此次IPO审核被取消。目前，公司再次向创业板发起冲锋。

  从经营业绩看，报告期内（2017年～2019年），中英科技的营业收入分别是1.45亿元、1.75亿元和1.76亿元，年化复合增长率为10.18%；归母净利润分别为4661.05万元、5275.08万元和4770.49万元，年化复合增长率仅1.17%。2019年营业收入、归母净利润同比变动分别为0.94%、-9.57%，经营成长似乎陷入停滞。

  同时，公司招股书系按每日单班次8小时运转测算产能，而据募投项目环评报告、现有建设项目竣工验收报告数据显示，中英科技实行的是三班、24小时工作制。如果按三班制计算，公司高频覆铜板产品的产能利用率将不足45%。在此前提下，中英科技仍拟募资扩产，是不是合理呢？

  此外，中英科技2019年未能通过高新技术企业认证，导致公司无法享受优惠关税。而公司首次上会时被发审委着重关注的两个问题仍未得到一定效果解决，涉及毛利率异常高和生产设备成新率偏低。

  据招股书披露，中英科技拟通过本次IPO募集4.20亿元，用于“新建年产30万平方米PTFE高频覆铜板项目”、“新建年产1000吨高频塑料及其制品项目”、“研发中心项目”和补充运用资金，前三个项目分别获得钟发改备[2018]24号、25号、26号备案。

  根据备案文号，我们大家可以确定上述三个募投项目系“新建高频通信材料及其制品项目”的子项目，而该项目环评报告（2018年4月编制）显示，中英科技员工系按三班制生产，公司实际产能为年产高频微波覆铜板25万平方米。

  基于单位现在有项目“年产120万平方米高频微波覆铜板自动生产线技术改造项目”的竣工环保验收监测报告，我们大家可以进一步确认中英科技系按三班制、每天24小时开展生产活动，实际产能为年产25万平方米聚四氟乙烯高频微波覆铜板。

  据悉，聚四氟乙烯又称PTFE，而PTFE型高频覆铜板是指以PTFE为树脂的高频覆铜板。中英科技的D型、CA型高频覆铜板均以PTFE为树脂，2017年～2019年合计分别贡献收入1.38亿元、1.63亿元、1.67亿元，合计占各期主要经营业务收入的占比分别是96.52%、94.47%、95.78%。公司另一基本的产品8000型高频覆铜板则以碳氢化合物为树脂，自2020年6月起才实现批量销售，2019年仅贡献了0.47%的主要经营业务收入。

  同时，招股书称，2017年～2019年，公司高频覆铜板的年产能分别为21.20万张、26.40万张、26.40万张，系按照主要设备每天单班次8小时运转测算，产能利用率分别为121.30%、130.94%、130.65%。

  因此，如果按三班制计算，报告期内高频覆铜板的产能利用率将分别为40.43%、43.65%、43.55%，仍有大量闲置产能。在此前提下，中英科技拟募资1.90亿元投资“新建年产30万平方米PTFE高频覆铜板项目”，达产后将新增PTFE高频覆铜板产能30万平方米，是现有产能（25万平方米）的1.20倍。

  据招股书披露，2019年，中英科技实现了1.76亿元的营业收入，同比增长0.94%，而当期归母纯利润是4770.49万元，同比下滑9.57%。招股书称，2019年净利润同比下降主要源于公司未通过高新技术企业认证。

  据悉，中英科技于2016年11月取得高新技术企业证书，2016年、2017年、2018年适用15%的企业所得税的税率。2019年，中英科技再次进行高新技术企业申报，但未通过高新技术企业认证，故当期按25%税率缴纳所得税。

  除了盈利大幅下挫外，中英科技还有两个“老毛病”。2017年11月，中英科技首次上会遭到否决，当时发审委着重关注的两个问题仍未得到一定效果解决。

  根据我们此前发布题为《中英科技二次闯关IPO，重选可比公司以免“重蹈覆辙”》的报道显示，中英科技首次上会时曾因毛利率明显高于同行而被发审委质询。首发被否后，公司在可比公司中剔除了毛利率较低的生益科技（600183.SH），并加入了毛利率较高的罗杰斯（NYSE：ROG）和科创新源（300731.SZ），从而显著缩小了与同行的毛利率差距。目前，中英科技仍沿用该可比公司范围，但如此是合理的吗？

  同时，发审委此前还关注到公司主要生产设备成新率偏低的情况。据披露，截至2017年6月30日，中英科技的机器设备成新率为40.80%，主要生产设备的成新率大多不足35%，其中，真空压机机组、自动预叠线、热机械分析仪、差示扫描量热仪、多功能混合均质浮化设备的成新率均不足10%。

  而据招股书（上会稿）披露，截至2019年12月31日，中英科技的机器设备成新率为30.14%，较2017年进一步下滑。主要生产设备从8项增加至19项，其中，全自动回流线系统、真空压机机组、热压机及温控装置、自动预叠线、热机械分析仪、差示扫描量热仪的成新率均为5%，即已折旧至仅剩残值。